財語陸/菲律賓博彩增長快 留意國際娛樂\陳永陸

　　國際娛樂（01009）主要透過投資控股模式運營菲律賓的綜合酒店與賭場業務。公司業務分為三大板塊：酒店、博彩及現場活動業務。其中，博彩運營是核心支柱，透過菲律賓博彩及娛樂公司PAGCOR營運博彩業務。公司旗下酒店New Coast Hotel Manila是一所五星級酒店，位於馬尼拉中心地帶。

　　菲律賓作為亞太地區新興博彩熱點，正迎來歷史性機遇。據最新數據，2025年上半年菲律賓博彩總收入（GGR）達2150億比索，按年增26%，全年預計介於4500億至4800億比索。該國在2025年上半年錄得國際遊客達784萬人次，增長8%。全年旅遊業預計貢獻5.9萬億比索經濟價值，第四季度及2026年的持續復甦將提振酒店業入住率與消費。

　　此外，2025年2月菲律賓成功退出金融行動特別工作組（FATF）名單，這大幅降低反洗錢合規成本，加速跨境資金流動，並提升國際投資者對博彩與酒店行業的信心。名單移除後，外資流入預計加速，特別利好如國際娛樂般依賴海外資本的企業。

　　放眼亞太區大局，賭博市場預計從2024年的923.4億美元，大幅上升至2033年的1852億美元，複合年增長率（CAGR）達8.04%。菲律賓憑藉基礎設施升級與投資友好政策，將成為關鍵受益者，與越南、韓國並列為新興中心，而中國澳門與新加坡維持主導地位。

　　事實上，國際娛樂去年財年業績已見好轉。總收入達5.662億元，按年暴增146.4%，主要來自博彩營業大增2倍至5.099億元。毛利亦上揚106.3%至2.732億元，毛利率維持在48.3%。儘管公司稅前虧損擴大至2.729億元，全年淨虧損達2.821億元，主要歸因於博彩稅與牌照費上漲、行政開支增加，以及賭場裝修導致的租賃改善資產減值。這些「轉型成本」雖短期拖累盈利，但屬一次性因素。

　　明年增加賭桌與角子機

　　國際娛樂計劃擴大博彩業務，將賭桌從80張增至逾110張，角子機從500台升至逾920台，預計於2026財年逐步完工。

　　結合PAGCOR收入預測與旅遊貢獻，國際娛樂的博彩與酒店收入有望倍增。公司雖然面臨轉型陣痛，但菲律賓博彩總收入增長26%、旅遊增幅8%及亞太市場CAGR達8.04%等屬利好，可關注公司未來發展。

　　（作者為獨立股評人）